萬億成交能否成為A股常態？

    2月份以來，滬深股市成交活躍，兩市合計的單日成交金額創出了連續10個交易日超過1萬億元的紀錄。雖然，這與2015年曾經達到的峰值相比，還是少了近一半，但在當前的市場條件下，能夠保持這么多天的巨量成交，還是非常不容易的。萬億成交是否會成為滬深股市的常態？其對資本市場又會帶來什么樣的影響呢？

    成交量漸進加速

    要回答這樣的問題，先還是要分析一下這次的巨量成交是怎么來的？

    從去年12月中旬以來，滬深兩市的單日成交金額合計就突破了6000億元，并且持續保持在近三年來的高位上。進入2月份以后，兩市單日成交量則呈加快增加的態勢，到2月18日達到了9999億元，并于次日突破1萬億元大關。成交的放大經歷了一個從漸進到加速的過程，而這顯然與同期股市的上漲，特別是震蕩的加大有著密切的關系。同時也看得出，此間的確有相應的增量資金在流入市場。

    如果說，由于去年股市整體上已經出現了一定的財富效應，并且形成了相應的做多氛圍，從而使得越來越多的投資者作出了加大權益投資抉擇的話，那么今年以來更加突出的結構化行情，尤其是在疫情沖擊下所展現的頑強上漲格局，無疑驅使了更多的資金進入股市。而一段時間來，市場上流動性的相對寬松，則是為巨量成交的出現打下了相應的基礎。投資者不難發現，這次成交的放量，是經過了相當一段時間的蓄勢，具有相應的基礎，而不是井噴式的瞬間暴增以后又迅速退潮。

    投資者也注意到，盡管在成交破萬億元的初期，北向資金是凈流入的，但是沒有幾天以后，北向資金就開始凈流出了。這就表明，雖然外資入場對滬深股市的運行帶來了一定的影響，但它們并非是行情中的主要力量，每天幾十億元的交易與萬億級別的總成交金額相比，實在不是什么大的數字。

    從以上這些可以看出，流動性的相對寬松是近期股市成交活躍，連續出現萬億級別成交金額的重要基礎，當然其前提是市場整體向好，股市展現出良好的財富效應。

    不會成為常態

    這種巨量成交的局面還能不能延續呢？

    如果這種巨量成交成為股市中的一種常態，那么也就意味著市場得以持續有大資金流入，并且在盤中形成充分的換手，從而帶來價升量增的局面。不過，客觀而言，萬億級別的成交能夠維持十來天，其實是很罕見的，至少在現階段它不可能是一種常態，因此也就難以持久。

    一方面，資金的流入不會是絕對均衡的，在快速流入一段時間后必然會出現放緩的局面，外部的流動性再寬松，對投資者進行高風險投資的推動作用，畢竟是有限的，并且會呈現邊際遞減效應。另外，吸引資金流入股市，并且頻繁進行交易的，在本質上是財富效應，但在市場上漲了一段時間后，由于指數進入相對高位，震蕩自然會加大，通俗地講，賺錢會變得不再那么容易，這個時候不但資金的流入速度會放慢，交易的活躍性也會降低，這就必然會使得成交有所降溫。

    還有一點，以每天成交1萬億元的規模計算，那么一天中通過交易傭金以及印花稅形式消耗的資金大約在16億元左右，這樣全年就是4000億元，相當于現在公募股票型基金凈值的10%左右，這顯然是市場所難以承受的。所以，無論是從流動性，還是從交易的角度，以及資金面，都可以看出這種巨量成交不可能是種常態，它會在特定的條件下發生，因此也會因為這種條件的逐漸改變而結束。

    但話也要說回來，即便股市每天不再有1萬億元的成交金額，也并不意味著上漲行情走到盡頭。在大盤經歷了一段多少有點亢奮的走勢后，會漸次地平靜下來，從對題材作出激烈的反應轉變為認真挖掘相關股票的內在價值，這時候換手率會下來一點，但結構性行情依舊，強勢股仍然會給大家帶來驚喜。