貨幣政策“雜音”的功效：給“抱團”換個姿勢找到了借口

    閻岳

    1月26日，一則“貨幣政策應適度轉向”的消息攪亂了市場。筆者仔細閱讀了央行貨幣政策委員會委員、北京綠色金融與可持續發展研究院院長馬駿的發言全文后，發現他的觀點其實還有后半句，即“貨幣政策轉向不能太快”。市場放大了馬駿觀點的前半部分，對后半部分則直接選擇了無視。

    此外，馬駿提出“有些領域的泡沫已經顯現，去年我國幾個主要的股市指數都大幅上升，接近30%，在經濟增速大幅下降的情況下出現如此牛市，不可能與貨幣無關”，并以之作為“貨幣政策應適度轉向”的一個論據。這一點招致了市場人士的集體“拍磚”。

    筆者認為，資本市場承擔著樞紐功能，股市的漲跌自然與貨幣政策密切相連。如果A股的這點漲幅就可稱為泡沫，那么迭創歷史新高的美股恐怕就只剩下泡沫了。

    當日下午，央行行長易綱在出席世界經濟論壇達沃斯議程會視頻會議時強調，貨幣政策會繼續在支持經濟復蘇、避免風險中平衡，確保采取的政策具有一致性、穩定性、一貫性，而不會過早放棄支持政策。

    易綱的表態算是及時去除了貨幣政策的“雜音”。

    其實，從決策層釋放的政策信號到央行制定的執行策略，貨幣政策不會轉向，也沒有轉向的基礎。所謂經濟領域的局部過熱，及時精準施策即可。

    中國經濟在去年取得了增長2.3%的優異成績，財政政策和貨幣政策的支持在其中發揮了重要作用。今年國際國內的經濟形勢仍比較復雜，所以中央經濟工作會議強調宏觀政策要保持連續性、穩定性、可持續性；保持對經濟恢復的必要支持力度，政策操作上要更加精準有效，不急轉彎，把握好政策時度效。

    在決策層定下政策基調之后，央行在貨幣政策執行層面創造性地落實好“四不原則”就可以了。“四不原則”是筆者在1月20日刊發于《證券日報》的一篇文章中的觀點，是對今年貨幣政策執行原則的概括，即不急轉彎，不讓市場缺錢，不搞大水漫灌，不讓市場的錢溢出來。

    但股市可不管這么多，既然有人提供借口，不拿來用就太可惜了。于是，市場借勢貨幣政策“雜音”進行調整。截至1月25日，今年上證指數已經上漲了4.35%，但26日一天就下跌了1.51%。

    市場為什么需要調整呢？筆者認為，一是今年漲得太快，二是機構“抱團”太緊。

    對于第二個理由我們可以這樣理解，機構“抱團”太緊可能會出現三種情況：一是一段時間可互相取暖，二是時間長了就會“手酸腿麻”，三是時間再久點兒就會有窒息的感覺。所以“抱團”的機構需要喘口氣，有的“退團”，有的“入團”，大家有一個重新組合的契機，以待再戰。從這個角度考慮，貨幣政策出現的“雜音”只不過是給“抱團”的機構找到了換個姿勢的借口。

（編輯 才山丹）