讀懂存款利率定價機制調整的意圖

    近日，市場利率定價自律機制（下稱利率自律機制）優化存款利率自律上限的確定方式，將原由存款基準利率一定倍數形成的存款利率自律上限，改為在存款基準利率基礎上加上一定基點確定。從這兩周存款市場的變化來看，部分商業銀行的三年期定期存款產品利率已經下降。同時，結合兩年前LPR的定價機制改革，此番調整所帶來的意義，已經超出了規范存款市場競爭層面。

    原“基準利率乘以倍數”的定價機制，是2015年10月人民銀行放開存款利率上限，并指導利率自律機制時所確定。當時調整的一大背景是，互聯網等平臺崛起，并與金融不斷融合，一些高收益理財產品分流了銀行存款，存款利率管制的效果趨于弱化，由此對加快推進利率市場化改革提出了迫切要求。

    人民銀行當時的調整，實際上是基本放開存款利率上限管制，避免出現“高息攬儲”，穩定金融市場，但同時允許金融機構有一定自主定價權。

    時隔約6年后，利率自律機制決定再度優化存款利率定價方式，是因為按照存款基準利率倍數確定的利率上限，存在明顯杠桿效應。由于長期存款基準利率較高，執行利率也明顯偏高，扭曲了存款的期限結構。特別是個別金融機構利用長期存款利率較高的優勢，通過多種不規范的所謂“創新”產品吸收長期存款。而其他銀行為穩定存款來源，不得不被動抬高存款利率，從而推升整個銀行業的負債成本，出現了存款市場由“壞”銀行定價的現象，不利于存款市場有序競爭。

    換句話來理解，就是舊有的存款利率定價機制，已不能適應金融市場的發展變化，存在一定漏洞，存款市場出現相當程度的“內卷”。

    如果讀者關注存款市場就會知道，近年來，存款增速持續下行，在攬儲壓力下，不少商業銀行特別是中小銀行，爭相通過互聯網手段，在存款市場展開激烈競爭，以各種創新之名，行變相高息攬儲之實。彼時，市場上利率高于4%的五年期互聯網存款產品不在少數，而人民銀行五年期存款基準利率為2.75%。

    自2019年以來，監管部門先后采取規范結構性存款、叫?？繖n計息存款產品、出臺互聯網存款管理辦法等一系列措施，進一步整頓和規范存款市場。這些措施所取得的效果是明顯的：截至今年5月末，全國商業銀行結構性存款余額為6.35萬億元，較高峰時期的10萬億元大幅壓降；今年6月末商業銀行沖存款的時點上，市場上高息存款產品也幾乎不見蹤影。

    那么，現時再調整存款利率定價機制，對商業銀行而言，到底是好事還是壞事？

    在筆者看來，商業銀行執行新的定價機制，至少有兩個好處：一則可以避免無序競爭，“提高存款利率自主定價的自由度和精準度”；二則降低負債成本，優化資產負債管理，有利于緩解息差持續縮窄的壓力。

    根據市場多家機構以上市銀行2020年的數據加權測算，經過此次存款利率定價方式的優化調整，上市銀行綜合負債成本將下降約5bp。

    考慮到不同類型商業銀行加點幅度不同，以及經營水平不同等因素，此次調整后，未來商業銀行攬儲能力將會再度分化，中小銀行承受的攬儲壓力可能會大一些。但換個角度來看，這也將倒逼中小銀行提升經營管理水平，回歸本源，服務當地經濟。

    根據這兩周來存款市場的變化，筆者的觀察是，存款利率定價機制調整后，部分商業銀行，特別是中小銀行的三年期定期存款產品利率已經降至3.5%，甚至3.25%，也就是長端利率已開始下行，這無疑符合調整的意圖。

    需要明確的是，此番調整，不能僅僅停留在規范存款市場競爭層面來看。

    鑒于海外其他國家利率市場化改革的經驗和實際情況，我國確定的利率市場化改革總體思路是先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額。從宏觀層面和長遠意義來看，此次存款端定價機制調整，就是利率市場化“小步慢走”改革思路的體現。

    上一次利率市場化改革的著眼點是在貸款端。2019年8月，人民銀行發布改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制公告，推動貸款利率進一步市場化。LPR是在公開市場操作利率（MLF利率）基礎上加點形成的，這也就是說，在我國利率體系中，LPR是市場化利率，并成為貸款利率的定價基準，商業銀行貸款定價方式就是“LPR報價+點差”。LPR改革后，效果已經體現出來，盡管LPR已保持14個月不變，但企業貸款利率在相對降低。

    在當前進一步切實降低實體經濟融資成本的要求下，還需要進一步降低占銀行負債端約六成的存款成本。此番存款利率定價機制調整來得正是時候，并與上述貸款定價方式相協調，不僅有利于進一步促進存款市場規范，也為進一步推進利率市場化改革創造了條件。相信市場各方，讀懂了此次改革的意圖。