價值投資也會發生踩踏逃跑行為

    原以為只有“黑色星期一”，沒想到遇到的是“黑色一星期”，這是近日最流傳的段子之一。對于美股的“閃電崩盤”，市場把“原爆點”歸結于量化算法的強制拋售，以及衡量市場波動的“恐慌指數”VIX暴漲導致波動性衍生品巨量空頭平倉。瑞信董事總經理、亞太區私人銀行高級顧問陶冬直指，“資本市場遭遇了歷史上第一次算法股災。”

    2009年以來，美股持續慢牛，大量資金從主動管理基金撤離，進入了費率更低的指數基金及ETF產品。據穆迪預測，ETF在未來10年內將持有美國股市50%的總市值，正在壟斷越來越多的市場流動性。如果市場有一半的資金跟指數有關，嚴重依賴趨勢型交易，那么指數一旦不能維持上升趨勢，觸發技術性賣盤的話，就像推導了第一塊多米諾骨牌，會導致嚴重的連鎖拋壓。

    而2018年大家預期全球各國央行將逐漸收緊流動性，ETF基金的贖回量達到一定水平的時候，也可能觸發技術性賣盤。在跌勢的第二個階段，“搬起石頭砸穿底”是最大的傷害。這點在過去兩年的小盤股行情中表現尤為突出。每一次股價超賣都有資金抄底，可是當他們發現這里不是底的時候，他們的成本比別人地，清倉更不擇手段，導致股價連創新低。

    對美股崩盤的分析同樣也可以用在A股。2018年1月26日，證監會新聞發言人高莉才提醒廣大投資者切勿跟風炒作、堅持價值投資，結果2月份價值投資就遭受重挫了，就跟指數基金的拋壓有關。

    過去兩年，證監會一直在打擊各種題材炒作，引導資金做價值投資。這點跟美國的大部分市場資金集中于指數投資是類似的，市場缺乏投資風格的多樣性，美股的暴跌通過港股進而影響到A股的權重股。要知道，全球投資基金拋貨的時候，也是全球性的，畢竟權重股大部分已經有H股，港股一跌，A股必然受比價效應拖累，你沒有能力去接這么快的拋壓的話，股價就一瀉千里了。

    A股市場的權重股還不僅僅是ETF拋壓的問題，因為權重股都是融資融券標的，股價一跌，融資融券那部分砍起來比誰都快，價值投資也會發生踩踏逃跑行為??！