中信證券：重估A股力量將逐步強化

    中信證券：重估A股力量將逐步強化首先，“政策底”已夯實，市場活力明顯提升。政策利好緩解股權質押風險后，市場制度和監管調整正在重新激發市場活力。自10月19日反彈以來，殼資源和ST板塊相對收益高，創業板指累計漲幅超15%，小票明顯跑贏大票，而創業板周成交量創歷史新高。悲觀者擔憂游資風格的可持續性，但樂觀者似乎看到了2013年極端風格重現的苗頭。

    其次，“小強大弱”的反彈，表面上是短期資金博弈勝率和賠率的搶籌行為，是交易驅動而非業績驅動，如果不能帶動其它資金入場，“抱團”炒作中小票會提前透支這輪反彈。但實際上，這些交易背后的交易成本下降、估值安全邊際高等因素，因而對各類場外資金的風險偏好都有改善作用。后市上述資金有望引領其他增量資金入場。

    最后，目前成長板塊缺乏2013年-2014年的外延式增長環境，一方面，估值太低，通過定增收購體外盈利很難，不少行業一、二級估值甚至倒掛；另一方面，上一輪外延增長、業績承諾遺留的商譽問題也還沒有完全解決，目前創業板存量商譽占凈利潤+凈資產的比重仍舊高達17.7%。成長優于價值的反彈風格更多還是基于相對估值修復的邏輯。以PEG修復為基準，后市中證500的相對估值修復料仍有空間。