部分白馬龍頭最大回撤超50%仍未明顯企穩 “性價比提高”不等于“高性價比”？

    ◎記者汪友若○編輯孫放

    5月以來，A股在指數層面并未再現春節后的快速下跌，但部分白馬龍頭股的調整還在持續。本周一，千億市值機械龍頭恒立液壓跌停；周二，600億元市值的建材龍頭中國巨石跌停；作為核心資產標桿的貴州茅臺股價也一度跌破1900元關口。

    Wind數據顯示，截至5月12日收盤，在1年內，公司總市值在500億元以上，且股價最大回撤幅度超過50%的白馬龍頭股已有21只。其中，滬硅產業-U以65.92%的回撤幅度居首，中微公司、英科醫療、金龍魚、航發動力等多只市場前期熱門股股價均遭腰斬。

    從行業分布看，上述“被腰斬白馬股”主要集中于半導體、新能源、券商、軍工、醫藥等此前的強勢板塊。從基本面看，上述個股多為各自細分領域的龍頭，且最新公布的業績報告多未出現“致命缺陷”。

    那么，為何調整數月后，多數白馬股仍未出現明顯企穩跡象？在機構看來，原因仍在估值上，尤其是在2021年全球通脹預期的背景下，即便股價已經腰斬，仍有部分白馬股“并不便宜”。

    有券商提出，市場可能低估了全球通脹和流動性預期對A股核心資產的影響力。天風證券研報分析認為，從邏輯上講，A股核心資產、港股互聯網龍頭股、美股科技股是全球三類最核心的資產，也是類貨幣化的資產。理論上會受到全球通脹和流動性預期的影響。目前A股核心資產波動性放大可能只是個預演。

    毋庸置疑，伴隨春節假期后的一波快速調整，A股核心資產的性價比確實有所提高。但“性價比提高”不等于“高性價比”。國金證券分析認為，在超大盤龍頭股估值相對偏高的背景下，預計未來市場大概率將通過寬幅震蕩或輪動來消化估值，資金可能會繼續從高估值板塊外溢。

    因為對任何資產的投資都需要考慮估值水平，從A股歷史經驗看，估值過高的股票即使業績表現非常好，投資者獲得正收益的概率及絕對收益率均不高。相比之下，部分細分行業龍頭卻仍處于估值洼地，在經濟復蘇和盈利上行周期中，具有較高的業績彈性。

    歷史經驗還顯示，白馬股“填坑”能力遠強于績差股。在市場風格再平衡后，上述超跌的白馬股，不排除有一部分未來會再度走強。如一度回撤超過50%的幾只疫苗概念股。

    海通證券首席策略分析師荀玉根認為，春節假期后，代表超大市值龍頭的Wind茅指數跑輸大盤，就是性價比的自我修正。此前數年，Wind茅指數表現已經連續占優，并且估值在春節假期前達到歷史高位。春節假期后Wind茅指數大幅下跌，但并不意味著超大市值公司就此“謝幕”，龍頭公司的業績占優和估值溢價邏輯并未改變。

    興業證券王德倫策略團隊則表示，機構“抱團”的白馬股標的，未來將呈現分化走勢，業績的優勝劣汰將成為對白馬股的重要擇股標準。