CDR給A股市場帶來哪些利好

    3月底，《關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點若干意見》發布，引起了資本市場極大反響。什么是“中國存托憑證”呢？中國存托憑證（即：ChineseDepositoryReceipts，簡稱CDR），是指在境外上市公司將部分已發行上市的股票托管在當地保管銀行，由中國境內的存托銀行發行，在境內A股市場上市并以人民幣交易結算可供國內投資者買賣的投資憑證。對于A股市場，這無疑是個好消息，筆者認為，CDR將給A股市場帶來以下三點利好：

    首先，縮短了境外上市公司回歸A股的周期，有利于獨角獸企業和高新企業登陸A股。本次試點，鎖定七類行業：互聯網、大數據、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫藥。這些行業發展迅速，符合國家戰略、具有核心競爭力、市場認可度高。其中不乏百度、阿里巴巴、騰訊和京東等國際互聯網巨頭。在CDR試點之前，海外上市的企業回歸A股多數是先在海外私有化退市，再回A股IPO或借殼，但這種方式流程繁瑣，耗時長，且仍需滿足A股的IPO或借殼重組規則。如2017年回歸A股的三六零就是借殼三六零，耗時半年多，巨人網絡借殼世紀游輪更是耗時一年多。直接發CDR，對于這些中概公司來講，程序要簡單許多，耗時也相對較少，發行成本也較低。

    其次，打破了注冊地在境外的公司不能直接在A股上市的限制，有利于吸引新經濟企業回歸A股上市。目前，中國許多知名的互聯網巨頭，注冊地不在國內，多數選擇在英屬的開曼群島，按照中國目前執行的上市規定，這些企業是不可以在A股上市的。而若采取CDR的方式，則打破了這些限制，使這些企業可以回歸A股上市。這樣，A股市場將更加開放，更加國際化。

    最后，A股市場估值將更加合理。CDR上市存在兩種模式：一是新股發行，這將稀釋既存股東股權，類似于增發；二是舊股再發行，即上市公司需要拿出庫存股或回購股票來為CDR提供份額。如果公司目前庫存股不足，而公司又不想發行新股，那么就必須要從二級市場回購。無論是哪一種方式，上市公司股份都會同時在A股市場和境外市場交易，有點類似目前的A股加H股，雖然其價格會不同，但溢價不會太大。2017年登陸A股的三六零公司，在美國私有化只用了93億美金，但在A股上市后，其市值最高達4000億人民幣，升值6倍多。從長期看，這種現象是極為不合理的，也不可能持續的。從三六零的走勢來看，在其市值達4000億元以上介入的股民悉數被套，而且短期也很難解套。如果采用CDR方式，三六零在美國只回購一部分股票，然后在A股市場發行，其估值一定不會這么離譜。由此可見，如果采用CDR方式回歸A股，這些股票估值將更加合理。