汽車行業：最壞時期已逐步過去 積極因素逐步出現

    東北證券

    【TopCall】本周我們繼續推薦寧波高發。目前市場對高發操縱器的質疑集中在兩個方面：1、量：過去幾年靠的是抱上汽通用五菱和吉利的大腿實現的高增長，隨著核心客戶銷量增速和自動擋滲透率提升放緩，高增長難以持續；2、價：操縱器的壁壘不是特別高，汽車景氣低迷下壓價風險大。對于量上，首先，市場對于公司新客戶拓展速度預期不足，18年下半年開始，比亞迪、長安、長城等客戶持續發力，且有望進入合資市場，客戶容量再翻倍；對于價上，操縱器是一個行業格局很好的行業?？v觀汽車零部件行業，技術成熟且壁壘不是特別高的產品，內資企業達到外資企業技術水平時，會通過絕對的成本優勢把外資打的落花流水，如頭枕、遮陽板等等。操縱器也正處于該階段，不僅國產替代將持續進行，而且內資企業中，公司是絕對龍頭，競價者為外資企業，相比外資企業，公司占據絕對價格優勢下，其實每輪年降壓力也并不大。

    【行業四季度策略】總結而言，未來5個月銷量持續負增長，但已經跌幅有限，汽車最壞的時期已經過去。前期大幅的下跌，泥沙俱下，部分個股已經跌出超跌價值。Q4策略，首先超配部分估值只有10-11倍左右的零部件優質股，如寧波高發、保隆科技等，后續等待業績預期修正和估值修復（戴維斯雙擊）。后續隨著價格風險進一步釋放，且行業復蘇信號明顯時，超配汽車板塊。

    【乘用車】整體上USMCA對出口北美及在北美當地生產的零部件企業產生了一定沖擊，利潤率大概率承壓4pct左右，成本優勢明顯的出口零部件企業或將在新一輪降本大潮中搶占更多市場份額，建議關注福耀玻璃、岱美股份。

    風險提示：宏觀經濟不及預期，新能源汽車銷量不及預期。