仁東控股融資規模暴增的警示：應合理使用杠桿

    昨日，仁東控股收盤依舊躺在跌停板上，這已是該股連續11個交易日跌停。在股價下跌過程中，仁東控股30億元左右的融資盤由于連續跌停無法賣出，基本處于被悶殺狀態。

    僅用了15個交易日，仁東控股股價就從最高點64.72元跌到目前的16.99元。Wind數據顯示，該股股價最高點時融資余額為33.5億元，截至昨日其融資余額為30.2億元。這意味著，僅有極少量的融資盤在下跌過程中成功出逃，近30億元融資盤一直在承受著下跌帶來的損失。

    因該股融資盤較大，融資余額和信用賬戶持有市值均觸及了該股上市可流通市值的25%的紅線。自12月9日起，該股被交易所暫停融資買入。

    該股的極端走勢引發了市場對投資者加杠桿炒股如何進行風控的話題。由于是場內兩融業務，先來看券商的風控機制。

    券商兩融人士向記者表示，目前券商能做的不多。首先說前端控制，也就是在仁東控股股價不斷上漲的過程中，券商能不能限制投資者的融資規模甚至暫停融資？今年以來，仁東控股股價最高上漲了大概4倍。在股價上漲過程中，該股融資盤也不斷增加。目前近30億元的融資盤，相較1年前近2.5億元的融資盤，增長了近11倍。

    券商人士稱，不能以漲多少來限制融資交易，只要融資量沒有觸及紅線，券商就不能暫停融資交易。交易所對PE較高的股票有抵押折算率的限制。仁東控股目前這種情況事先很難預知，將來可能也還會有這種極端情況發生。

    其次看事中處置。在股價連續跌停過程中，券商會如何處理融資盤？記者了解到，對于股價連續跌停，不同券商處理方式不太一樣。有的券商會直接按照事先合同的約定，低于平倉線就立即平倉。這種做法無疑會進一步加劇股價下跌，但較多券商會采取這種嚴控風險的做法。

    也有券商會積極協商，要求客戶補充質押，甚至跌破平倉線也不會立即平倉。希望過段時間股價能反彈，或者等股價跌到一定程度后有資金入場搶反彈。這種處理方式或許對股價走勢和投資者影響較小，但無疑增大了券商的風險敞口。券商人士表示，兩融本來屬于高風險業務，應提醒投資者加強對兩融業務規則的學習，引導投資者合理使用杠桿。

    最有效的解決方式，還是需要投資者回避能力范圍之外的高杠桿。格雷厄姆在《聰明的投資者》一書中曾寫道：一切加杠桿行為都是投機。但杠桿僅是工具，并無好壞之分，如何把控則是每個投資者的選擇。一位資深投資經理表示，在股市中應先了解自己的能力，再學習如何合理使用杠桿，不能期待外部約束和寄希望于運氣。