熱門股集體回調 市場在擔憂什么

    周三，A股市場未能延續強勢，三大指數午后跌幅持續擴大，滬指失守3400點整數關。以新能源汽車為代表的前期領漲品種殺跌，是拖累昨日股指走弱的主要原因。

    自4月末見底以來，滬指從2863點出發，直至本周二最高觸及3412點，兩個月內幾乎保持單邊上揚態勢。新能源等成長主線無疑是帶動指數沖關的主力品種，Wind新能源指數同期漲幅接近60%，長安汽車等一批龍頭公司股價較低點完成翻倍，部分個股創出歷史新高。

    如果說5月資金遵循的是“超跌反彈”邏輯，那么，隨著大量新能源股票股價重返歷史高位，后續若要進一步推動股價上漲勢必回歸基本面。另外，在經歷短期大漲后，部分成長賽道的“交易擁擠”現象不容忽視，短期股價波動或將加大。

    東北證券首席策略分析師鄧利軍表示，當前光伏、風電、鋰電等主要成長板塊的交易擁擠度均已接近2021年10月時的水平。據其測算，用板塊相對全部A股的換手率比值及成交額占比進行衡量，可看出上述板塊的交易擁擠度大多觸及近90個交易日兩倍標準差，這一擁擠度情況與2021年10月份類似。

    天風證券首席宏觀分析師宋雪濤也表示，6月第4周（20日至24日），A股市場30個行業中，交易擁擠度在中性水平以上的行業上升到13個（前一周僅有5個），顯示資金情緒修復已基本完成。他判斷，市場反彈將進入“第二階段”，此時行業輪動特征可能更為明顯，行業配置需要逐漸參考行業景氣度。

    “景氣度”是眾多機構展望下半年行情時提到的關鍵詞，特別是進入7月后，上市公司半年報密集發布將再次把基本面因素擺上臺面。對A股整體而言，機構普遍預計二季度將成為全年盈利的相對低點，半年報業績或將取代流動性，成為決定下一階段市場或行業走勢的核心變量。

    中金公司首席策略師王漢鋒提示，隨著前期市場過度悲觀的預期得到糾正，A股市場可能逐步進入基本面修復的驗證階段，需要更多考慮中期的主要矛盾。后市將逐漸進入短期“復蘇交易”與中期“不確定性”交織的糾結期，后市上升空間可能需要更多積極的基本面催化劑，尤其是盈利預期的環比改善。

    鄧利軍認為，7月A股市場將進入反彈后期的震蕩格局，核心變量是半年報業績和機構資金流向，半年報業績較好且機構偏好的方向值得關注。具體來看，在內外因素持續催化下，軍工行業半年報業績有望持續創出新高；供需格局持續改善背景下，有色、化工等周期行業半年報業績也有望超出預期。

    除了交易擁擠度、半年報業績等內部因素外，美債收益率波動、海外通脹水平、地緣局勢變化等外部因素也對熱門賽道中的資金情緒產生影響。整體來看，在中外經濟周期顯著錯位的大背景下，中國股市的性價比在全球范圍內具備優勢。但隨著前期悲觀情緒得到有效修復，市場風格也大概率從“普漲”轉為“結構分化”，背后的機會與風險均值得投資者重視。