科創板基金申報進入“攻堅”時刻 營收、現金流料成投資核心指標

    科創板緊鑼密鼓推進的同時，科創板基金的申報也明顯提速。

    繼2月22日華夏等基金公司提交相關產品的注冊申請后，本周前四日，每日都有多家基金公司申報科創板基金，目前已近三十只。除了第一批申報的股票型和混合型基金外，2月27日更有基金公司申報了科創板3年封閉運作靈活配置混合型基金和LOF基金。

    業內人士表示，科創板基金的投資邏輯與傳統公募基金有較大不同，尤其是估值方面，會更關注營業收入和現金流兩項指標。同時，由于科創板企業在上市規則等方面與A股不同，一些成熟的投資策略在科創板基金上可能不適用，投資者需注意。

    產品密集申報

    上周五，華夏、嘉實等6家基金公司分別上報了面向科創板的公募基金，包括1只普通混合型，1只股票型和4只靈活配置型基金。本周前四日，中歐、招商等多家基金公司又陸續申報了科創板產品。

    2月27日晚間，更有8只產品同時上報，招商、華安、廣發、易方達、鵬華、富國同時申報科創板3年封閉運作靈活配置混合型基金，業內人士稱，這些產品未來或在上交所上市。此外，萬家基金同時申報了萬家科創板靈活配置混合型基金（LOF）和萬家科瑞科創板靈活配置混合型基金（LOF）。在類型上，都與此前申報的基金不同。2月28日，銀華、交銀施羅德等基金公司又上報了6只產品。

    截至2月28日記者發稿時，申報的科創板基金已達28只。另悉，仍有基金公司在準備中，產品申報提速之勢明顯。

    據了解，在目前申報的科創板基金中，有公司表示自己的產品可能還有較大變數，相關核心內容還會調整。

    業內人士分析稱，科創板是備受資本市場關注的大事，基金公司都希望率先上報產品以獲得先發優勢?？旃澴嘀?，不排除部分公司對基金經理、投資策略、業績比較基準等核心細節沒完全考慮清楚就先“卡位”。目前無法預估首批產品何時會獲批，但預計不會一次性批復所有申報的基金?？苿摪逵袊栏竦臉藴?、程序，科創板基金同樣也可能從部分公司開始試點。

    投資邏輯深刻轉變

    業內人士稱，科創板基金的投資邏輯會與現存基金有較大不同。

    某基金公司資深人士李明（化名）稱，在研究框架上，科創板企業估值與二級市場迥異，機構對科創板IPO的定價話語權將大幅提升，因此對機構的估值定價能力要求更高。

    他進一步表示，科創板企業的整體財務指標不如A股上市企業，甚至可能出現虧損。投資者更需關注行業投資前景、團隊能力、研發創新能力等。“估值體系將更多元化，機構之間要比專業度，對行業有深刻的認知才可能勝出。”

    具體來看，基金精選科創板企業更關注營業收入和現金流兩大指標，而不是簡單的關注利潤指標。“營業收入指標可以判斷企業在行業中是否有良性增長；而現金流更是體現企業盈利的先行指標。”李明表示，不同行業的現金流也存在差異。以評估互聯網行業為例，用戶數、用戶價值、流量、點擊量及研發投入等指標對其估值都有影響。此外，類似當期利潤、現金流、營收等各方面指標均不理想的公司標的，則更需關注其未來對行業產生顛覆性改變的可能。不過，具體研究細節仍需等科創板推出后再逐步完善。

    從制度安排來看，他認為，監管層鼓勵更多長線資金進入科創板，而二級市場目前仍有不少短期博弈行為。在新的市場，隨著博弈對手的專業能力更強，短期套利行為對市場造成的波動將越來越小，未來科創板市場各參與方將逐漸轉變成長期價值持有。

    “科創板更青睞新能源、醫藥、高端裝備等行業，對以上行業的研究，公募基金早有覆蓋，只不過A股上市企業已步入成熟期，進入盈利階段。”李明稱，此前投資科技類主題基金的基金經理，例如TMT、醫藥、高端裝備等行業都會是科創板基金經理優先人選。

    在業績比較基準方面，李明認為，股票型和混合型的科創板基金大概率會采用現行的主流方法，但未來科創板的LOF基金可能會采用科創板的指數作為業績比較基準。

    另外，除了擬任的基金經理外，基金公司通常還會安排一級、一級半市場的投研力量介入到基金日常研究管理中，為未來可能實現的打新、定增策略做相應的技術和人員準備。

    機構定價能力受考驗

    李明稱，科創板提供給機構參與網下配售的比例大幅提升，表面看，這意味著機構參與科創板企業的一級市場將有明顯盈利，但實際并不如此，類似此前的打新基金，機構獲利可能并不大?？苿摪逶圏c注冊制，更考驗機構的定價能力。

    天相投顧投資研究中心負責人賈志表示，科創板是多層次資本市場的一部分，科創板發行規則和交易規則預計都會有突破性創新，科創板的擬上市公司也與主板成熟公司不同，因此投資科創板也是機遇與風險共存。由于科創板存在投資門檻，公募基金可成為不能直接參與科創板的投資者最佳選擇，但需要注意的是，科創板基金的凈值波動肯定會較大，基金公司需做好投資者銷售適當性方面的工作。