“松緊適度”——貨幣政策表述有深意

    今年以來央行繼續實施穩健中性的貨幣政策，加強了預調微調和預期管理，為我國經濟高質量發展和供給側結構性改革的持續推進營造了適宜的貨幣金融環境。值得強調的是，“大水漫灌”式的流動性投放，無論是從金融市場還是實體經濟來看，都不是長期健康發展的充分必要條件，未來仍需實施好穩健中性的貨幣政策。

    有專家強調“貨幣匹配經濟”是穩健中性貨幣政策的核心邏輯。貨幣穩健中性的意義在于既要保持流動性的合理充裕，又要兼顧金融防風險和穩杠桿的要求。與此同時，貨幣政策和實體經濟、財政政策、匯率政策、金融監管的新關系，也共同決定了貨幣政策取向的預調微調。

    近日召開的國常會指出，穩健的貨幣政策要松緊適度。保持適度的社會融資規模和流動性合理充裕，疏通貨幣信貸政策傳導機制，落實好已出臺的各項措施。

    資管新規細則等監管政策的出臺，疊加國常會對貨幣政策的表述以及此前中期借貸便利（MLF）放量操作，進一步確認了貨幣政策的邊際放松，也在一定程度上體現了貨幣政策取向的預調和微調。

    展望未來，根據我國下半年經濟的形勢，預計貨幣政策仍將呈現邊際寬松狀態。從降準來看，為保持流動的合理充裕，三季度仍有降準可能性。有專家預測為0.5-1個百分點，時間點可能會選在季節性繳稅的10月。同時，MLF、公開市場操作（OMO）也會繼續進行。

    值得注意的是，貨幣政策的邊際寬松不代表政策就此根本轉向，也并不意味著全面寬松，而是在防風險和穩杠桿大方向不變的情況下適度寬松。

    首先，近期央行的操作都帶有結構性目標。比如今年4月25日，央行對部分金融機構降準以及置換MLF的操作是為了加大對小微企業的支持力度，進一步增加銀行體系資金的穩定性。6月24日的定向降準是為了支持市場化法治化債轉股和小微企業融資等。由此可以看出，近幾次央行操作并非“大水漫灌”，而是具有針對性，讓資金更好地流入實體經濟中更需要的領域。后續貨幣政策的重點將是引導資金支持實體經濟和協助“穩杠桿”，而不是簡單的總量擴張。

    其次，金融嚴監管呈現出常態化，仍將嚴禁資金違規流入房地產等領域，未來或持續加強對資金流向的監管。比如，強化對房地產、產能過剩領域或“僵尸企業”的金融監管。通過多層次的監管把握好具體資金流向，同時對其做更多追蹤，讓有限的信貸資源得到更加有效的配置，促進金融機構提高服務實體經濟的能力，堅決控制上述領域的信貸資源，為松緊適度的貨幣政策實施打好基礎。

    另外，貨幣政策在穩增長的同時，會與宏觀審慎管理共同防風險，也決定了貨幣政策仍會保持穩健中性的基調不變。