市場解讀央媽“降準+置換”新動作：穩定股債 利好成長股

    中信固收降準點評：五大要點！

    規模測算：釋放1.3萬億元流動性。此次降準為對沖MLF到期，以2018年一季度末數據估算，操作當日將償還MLF約9000億元，同時釋放增量資金約4000億元，我們預計一共將向市場投放1.3萬億元流動性。

    原因之一：降低資金成本。央行今日投放1年期MLF上調利率5BP至3.3%，而存款準備金利率只有1.62%，成本相較MLF更低，下調部分金融機構存款準備金率以置換中期借貸便利利于商業銀行付息成本有所減少，有利于降低企業融資成本。

    原因之二：釋放抵押品，提高資金流動性。通過下調部分金融機構存準率置換中期借貸便利，能夠將借款銀行質押的利率債和高等級信用債釋放出來，以提高銀行間流動性水平。

    原因之三：利于銀行負債端擴張。當前銀行表外資金回表壓力仍較大，但資金回表進程受到摩擦，使得M1、M2及人民幣存款增速整體較緩，而降準將提高貨幣乘數，利于銀行負債端的擴張。

    對市場影響：就債市而言，降低存款準備金將推動期限利差收窄，長端利率具有下行壓力，我們認為未來10年期國債收益率將降低至3.4%至3.6%的區間內；就股市而言，降準有利于對沖近期的海外沖擊，穩定市場預期，尤其對金融行業具有一定的支撐，利于銀行體系負債壓力的緩解。