市場解讀央媽“降準+置換”新動作：穩定股債 利好成長股

    國君宏觀花長春：央行定向降準，市場對經濟擔憂緩解，利于資產價格

    1）本次降準相當于一次定向降準。年初以來，我們多次向市場強調，2018年央行或實施定向降準（2次）和跟隨美國上調公開市場操作利率3次（每次5-10個基點）并存。本次降準主要針對商業銀行，不含財務公司等其他金融機構，相當于一次定向降準，釋放增量資金約4000億元，對沖流動性收緊，方向上符合我們預期，節奏上略超預期。

    2）穩健中性的貨幣政策取向保持不變。上周易綱行長在博鰲論壇的講話顯示央行對當前貨幣條件總體滿意，貨幣政策沒有轉向的必要。針對本次降準，央行強調，釋放資金大部分用于償還MLF，屬于兩種流動性調節工具的替代，而余下的小部分資金則與4月中下旬的稅期形成對沖，流動性的總量基本沒有變化，保持中性。

    3）中國的貨幣政策正?；瘉硪u。易行長在博鰲論壇也表示，中國很早已經預期到主要央行的貨幣政策正?；?，也已經做好相應準備。過去兩年，央行創新性使用MLF補充流動性，截至3月末，MLF余額達近5萬億，較2015年末增長6.4倍。同時，中國存款準備金率仍處于高位。我們認為，中國貨幣政策也存在正?；男枰?，本次降準可以理解為中國貨幣政策正?；拈_端。

    4）利好中國經濟企穩。一是MLF是一個中短期工具，而降準是長期工具，銀行資金成本將有所降低，有利于降低企業融資成本；二是按照央行要求，相關金融機構須把新增資金主要用于小微企業貸款投放，并適當降低小微企業融資成本，有利于緩解小微企業融資難融資貴問題；三是降準可增強銀行貸款能力（貨幣乘數上升），有利于M2增速、信貸增速和社融增速止跌企穩，也有利于緩解市場對經濟回落的擔憂。