西南證券：順資金之勢 待改革之利

    核心觀點2019年經濟下行壓力持續，可能呈現前降后平態勢。我們預期明年GDP全年增速6.3%，走勢上上半年走弱下半年走平。

    當前穩增長政策依然面臨傳導渠道不暢約束，對民營企業融資支持難以推升終端需求，而預算內財政發力空間有限，需求繼續走弱。另外，全球經濟將步入同步下行，貿易戰影響逐步顯現，外需將走弱。而經濟下行壓力加大將迫使政策寬松尋找新的方向，放松地方政府債務管控推升基建投資依然可能成為最終選擇。

    而明年可能發生的趨勢轉變集中在以下幾個層面：

    首先、影響更大的是監管的放松，這將可能產生新的金融創新，甚至表外融資再度抬頭，金融市場資金供給有望明顯增加。

    其次、全球經濟共振向下，聯儲加息預期減弱，全球利率水平掉頭向下?；诿绹洕邉?，我們認為聯儲加息預期弱化將在明年1季度末前后發生，相應的全球利率也將步入下行通道。

    再次、美國經濟走弱與兩黨政治博弈加劇提升中國轉圜空間，中國有望借助此時間點，階段性緩和中美貿易沖突。

    雖然基本面走弱，但金融市場監管放松將帶動市場資金面持續改善，資本市場有望出現資金推動的行情。債市有望延續慢牛態勢，股市中創業板有望有更優的表現。而供需缺口收窄將增加商品價格下跌壓力，人民幣匯率貶值壓力也將持續。