景氣度處于高位 機械板塊估值修復可期

    近期，工程機械板塊跟隨市場調整，走勢一般，但行業景氣度仍在高位運行。有分析人士認為，隨著基礎設施建設不斷發力，產品更新換代需求及出口持續向好等，工程機械行業持續火熱，行業整體盈利水平逐步上升?；跇I績確定性，工程機械板塊仍是后市關注重點。

    四季度有望維持高銷量

    中國工程機械工業協會挖掘機械分會行業統計數據顯示，2018年1月-9月納入統計的25家主機制造企業，共計銷售各類挖掘機械產品156242臺，同比漲幅53.3%。國內市場銷量（統計范疇不含港澳臺）142281臺，同比漲幅49.3%。出口銷量13852臺，同比漲幅109.7%。2018年9月，共計銷售各類挖掘機械產品13408臺，同比漲幅27.7%。國內市場銷量（統計范疇不含港澳臺）11702臺，同比漲幅22.9%。出口銷量1689臺，同比漲幅74.8%。

    分析人士指出，高基數導致9月國內銷售同比增速鈍化。不過，2017年四季度國內挖機銷量基數更高，合計銷量達3.84萬臺，年底挖機銷售具有季節性旺季的特征，在基建刺激等因素的作用下，預計2018年四季度高銷量確定性高且有望維持增長，但增速可能繼續回落。

    出口表現依舊亮眼，國內龍頭全球擴張邏輯得到初步驗證。2018年1-9月，挖機出口同比漲幅109.7%，持續超市場預期。申萬宏源表示，基建需求持續增長，對國內工程機械出口產生明顯的帶出效應。國內工程機械龍頭企業多年海外布局進入收獲期，2018年有望成為海外爆發元年。

    2018年上半年，工程機械板塊整體營業收入顯著增長47.91%，歸母凈利潤同比大增93.11%，整體挖掘機市場龍頭集中度和國產品牌份額都在持續提升。資料顯示，2011年三一挖掘機市場份額為12.3%，本土品牌為38.45%，而2018年上半年，三一挖掘機市場份額為22.05%，國產品牌份額達到53.7%。

    景氣周期有望延長

    受市場整體環境影響，近期工程機械板塊表現不佳，但是行業景氣度高企，業績端具有保證，業績確定性仍會是未來市場重要的投資邏輯。值得一提的是，近期央行宣布降準，市場普遍對工程機械板塊形成利好。

    中泰證券認為，挖掘機有望在2018年-2019年迎來更換高峰期，混凝土機械、汽車起重機的使用壽命長于挖掘機2年左右，有望在2020年-2021年迎來更換高峰，這一輪工程機械行業復蘇持續性可能更長。

    睿智投資則表示，預計工程機械的上升周期在2018-2020年仍將延續，主要受五大利好因素驅動：第一，行業研究模型顯示超過80%的未來需求源于機械設備的更新和升級，這部分需求相對穩健并且下行風險較??；第二，與建筑工程相關固定資產投資額持續上升，但機械設備的保有量反而在縮減，預示未來新增需求存在上升空間；第三，基于更加積極的財政政策和PPP項目投資回暖，2018年下半年基建投資增速將保持穩定，可緩解投資者對行業增速放緩的擔憂；第四，采礦投資處于早期復蘇階段，有望提供新增長動力；第五，工程機械行業的主要公司都著力加強現金管理，而非單一追求產能擴張，因此有助降低利潤率收縮以及應收賬款的風險。