估值低而盈利升 機構看好明年周期股行情

    近期周期股表現強勢，本周鋼鐵、建筑材料等周期板塊領漲申萬一級行業。機構人士指出，從估值角度看，大多數周期類板塊性價比和安全性相對較高。展望2020年，周期性行業盈利有望大幅改善，周期板塊中已經經歷過總需求下滑壓力測試的低估值、高分紅的周期龍頭企業將較好匹配理財替代、險資配置等增量資金需求，或是明年最重要的投資機會之一。

    估值處于歷史底部區域

    本周，A股市場周期股與科技股“搭臺唱戲”。截至12月10日收盤，本周前兩日漲幅排在前五的申萬一級行業全部為科技和周期板塊，其中，鋼鐵、建筑材料、房地產本周漲幅分別達1.76%、1.68%、1.48%。

    不少券商均發布研報看好周期板塊的投資機會。申萬宏源就表示，市場處于調整的最后階段，看好2020年春季“周期搭臺，成長唱戲”的投資機會。

    中原證券認為，歲末年初，在逆周期政策落地的加持下，傳統的春季躁動行情有望回歸，行業方面有望出現周期與成長齊飛的局面。從歷年經驗來看，銀行、建材建筑和上游的鋼鐵、煤炭、有色、石油石化板塊可能漲幅居前。

    興業證券表示，2020年主要把握三條主線，其中一條就是“以周期為代表的穩增長預期發酵，布局周期中的核心資產”；另一條則是“金融地產龍頭、公共事業、公路等高股息也是核心資產中的重要分支”。興業證券分析指出，從行業估值水平來看，整體周期板塊估值處于歷史底部區域。其中，建筑處于2005年有數據以來的歷史低位，市盈率為8.57倍，歷史分位數為3.96%，市凈率為1倍，歷史分位數為0.39%；鋼鐵市盈率為10.07倍，歷史分位數為24.96%，市凈率為0.97倍，歷史分位數為12.68%。

    盈利有望大幅改善

    “明年一些周期性行業盈利能力有望大幅提升，供需格局良好的企業會有不錯的機會。”廣發基金副總經理朱平說。

    廣發內需增長基金經理王明旭也表示，今年有一些周期性行業，比如汽車、鋼鐵、建筑等因為與經濟周期相關性較高，強周期屬性導致它們的表現不是特別好。但明年宏觀經濟可能見底，對于周期類板塊可以看好。“我對于明年上半年經濟見底回升有一定期待，所以組合中有部分周期股。”

    華南某公募基金權益投資負責人分析指出，目前發電、鋼鐵、能化品種在微觀上具備了明顯的復蘇跡象，預示著2020年一季度宏觀經濟大概率會企穩。經歷過2019年的考驗，部分龍頭周期板塊公司具備盈利穩定、資產負債表改善和市占率提升的特征。展望2020年，增量資金將主要來源于理財替代、險資配置，資金主要訴求是低波動、低風險、絕對收益，周期板塊中已經經歷過總需求下滑壓力測試的低估值、高分紅的周期龍頭類企業將較好匹配這部分需求。

    聯合利業也表示，周期股投資的核心邏輯就是“兩低”，即周期低位和估值低位。周期低位很容易理解，明年的逆周期政策將繼續托底。隨著財政加碼，適度寬松引導利率下行，疊加進入補庫存周期，明年經濟有望企穩，出現周期拐點。此外，雖然周期底尚未出現，但周期板塊處于估值低位，機構亦明顯低配。最重要的是，供給出清伴隨龍頭企業市場份額提升，即成長性的提升弱化了其向下的周期屬性，使得龍頭企業的估值非常具有吸引力和長期投資價值。在目前背景下，核心資產成為A股投資的主旋律，處于估值洼地的優質周期核心資產存在強烈的向上修復需求。

    但富榮基金權益投資部兼研究部總監鄧宇翔也指出：“從中長期的角度去觀察，在周期股上掙估值提升的錢相對較難，更多的是掙利潤提升的錢。”

    看好行業龍頭

    聯合利業指出，周期板塊是明年最重要的投資機會之一。隨著周期拐點和估值修復，明年周期板塊或迎來“戴維斯雙擊”。而周期行業的龍頭則是最核心的標的，看好水泥、機械、建材、化工和地產行業龍頭企業的投資機會。

    鄧宇翔同樣看好周期股里面的龍頭。“因為在經濟下行階段也是龍頭企業市占率提升的機會。優選現金流比較好、市場化程度比較高、能投入研發的行業龍頭。”他表示，行業方面目前現金流較好、下游格局集中的化工、建材、家電等板塊可擇優關注。

    王明旭看好早周期行業的機會。他指出，隨著宏觀經濟可能的回暖，今年漲幅較小的汽車、家電、新能源汽車產業鏈、與地產投資相關度較高的廚電、家居行業，可能在明年上半年會有不錯的表現。

    川財證券指出，經濟預期有所改善、盈利穩定且偏高、估值偏低以及外資持續大幅流入等使得大金融、周期等藍籌個股可能受到機構青睞，建議關注受益于政策支持、估值較低的基建交運領域建材、建筑、港口水運等標的。在逆周期調控政策加碼以及庫存周期回升的背景下，經濟改善的預期上升，鋼鐵、煤炭、地產等低估值個股值得關注。