資金面喜笑顏開 凈投放暫時退場

    正如預期的那樣，在確認短期流動性改善勢頭后，1月23日，央行進一步降低了公開市場操作力度，當次開展1700億元逆回購操作，等量對沖到期逆回購，終結了此前連續8個交易日的資金凈投放。市場人士指出，普惠金融定向降準實施在即，且臨近月末財政支出有所增加，市場資金面有利因素在增多，但本周較多的央行流動性工具到期仍帶來一定壓力，預計央行將結合流動性供求變化，靈活微調操作力度和方向，今后幾日可能轉向適量凈回籠資金。

    等量對沖到期央行逆回購

    23日早間，央行開展1700億元逆回購操作，包括7天期800億元、14天期800億元和63天期100億元，中標利率分別持穩于2.50%、2.65%和2.95%。當日共有1700億元逆回購到期，故央行此舉實現對到期逆回購的等量對沖，未凈投放也未凈回籠流動性，此前持續8個交易日的凈投放格局因此終結。

    1月11日至22日，央行連續8個交易日通過公開市場操作實施凈投放，累計開展逆回購操作1.62萬億元，另開展MLF操作3980億元，合計投放資金超過2萬億元，對沖到期央行逆回購和MLF之后，凈投放資金10355億元。但1月22日，央行凈投放力度已明顯下降，當日公開市場操作凈投放200億元，為過去8個交易日最低。

    市場人士表示，隨著稅期擾動消退，市場資金面有所好轉，央行微調公開市場操作符合中性操作取向，預計后續將結合流動性供求變化，繼續靈活調整操作方向和力度。

    23日，貨幣市場流動性延續改善態勢，主要期限的債券回購利率繼續走低。銀行間市場上，隔夜回購利率大跌逾17BP至2.57%，代表性的7天期回購利率DR007續跌近8BP至2.84%，跨月的14天回購利率上漲12BP，但21天品種下行17BP。交易所市場上，上交所14天以內各期限債券回購利率全線下行，其中隔夜品種跌20BP至3.48%，7天期跌17BP至3.74%。

    交易員稱，與前兩日先緊后松不同，23日銀行間資金市場開盤就比較寬松，大中型銀行紛紛融出隔夜、7天資金，市場利率整體走低。

    或轉向實施適量凈回籠

    普惠金融定向降準實施在即，將帶來較大規模的長期低成本流動性釋放。1月17日，央行透露，預計普惠金融定向降準可于1月25日全面實施。此前央行相關人士曾表示，2018年初普惠金融降準措施落地將釋放長期流動性3000億元左右。與央行逆回購等日常操作工具相比，降準釋放的資金規模大、期限長、成本低，改善流動性形勢的效果更加明顯。

    臨近月末，財政支出也將逐漸增加，形成流動性供應?？偟膩砜?，市場資金面有利因素在增多，給予央行調整流動性投放力度的空間，但本周較多的央行流動性工具到期仍可能帶來一定壓力。

    本周央行流動性工具到期量較大。據統計，本周央行公開市場有8200億逆回購到期，其中周一至周五分別到期900億元、1700億元、1700億元、1200億元、2700億元。此外，周三（1月24日）有1070億元MLF到期。由此看，本周三、周五公開市場到期回籠量均達到2700億元左右。即便25日定向降準實施釋放流動性3000億元左右，也難以完全對沖后半周央行流動性工具到期的影響。

    財政支出節奏也存在不確定性，可能相對集中在月底前幾日。另外，隨著月末、春節臨近，還需考慮月末效應和節假日居民取現等因素影響。

    有分析人士表示，面對今后一段時間較為復雜的流動性供求形勢，預計央行將綜合考慮多種因素影響，靈活調整公開市場操作力度和方向，鑒于定向降準實施在即，未來幾日央行有可能轉向實施凈回籠，但也會考慮逆回購和MLF密集到期環境下，金融機構承受能力。未來一段時間，雖然影響流動性的因素較多，形勢較復雜，但預計在CRA、OMO等支持下，流動性風險仍可控。