從券商降傭觀察證券行業轉型

    ■李文

    上海市證券同業公會近期發布的數據顯示，今年上半年，上海地區A股平均傭金率為0.201‰，同比下降8.2%。這一數據并非短期波動，而是延續了近年來傭金率持續下行趨勢，成為當下證券行業發展過程中一個不可逆轉的顯著特征。傭金率的每一次下探，都在催促行業從“通道依賴”向“價值創造”轉型。

    筆者認為，券商傭金率持續下降，是市場競爭加劇、技術進步以及行業轉型等多重因素共同作用的結果。傳統經紀業務深陷同質化困局，這是“價格戰”的根源所在。在服務內容與質量差異不大的情況下，降低傭金已成為券商爭奪客戶最直接、最有效的手段。為了搶占市場份額，券商主動發起或被動卷入“價格戰”，從而不斷壓低行業傭金率底線。

    金融科技的深度滲透也為低傭金模式提供了可行性。在線開戶、移動交易、自動化處理等技術的普及以及金融科技的賦能，大幅降低了券商單筆交易的業務成本。這使得券商可在維持一定利潤水平的前提下，有能力降低面向客戶的傭金費率。特別是大型券商或互聯網優勢顯著的券商，憑借龐大的客戶基礎和交易量，通過“以量補價”的方式攤薄了運營成本，為其傭金的降低提供了空間。此外，近年來不少券商也在戰略性降傭踐行責任擔當，助力活躍資本市場、提振投資者信心。

    筆者認為，傭金率下降對券商的影響是多層次的，且對不同類型券商的影響有較大差異?？傮w來看，經紀業務收入受到直接沖擊。傭金作為傳統券商經紀業務最核心的收入來源，在費率持續下降的背景下，即使交易量有所增長，也難以抵消收入下滑的態勢，導致經紀業務總收入增長乏力。

    對于大型綜合型券商來說，多元化的業務結構可以有效緩沖傭金下行壓力，不少公司早已擺脫對經紀業務的單一依賴，投行、資管、自營等業務貢獻了更多收入，低傭金反而成為其吸引客戶、拓展財富管理業務的“入口工具”。對于缺乏特色業務和規模優勢的中小券商來說，在低費率環境下確實會面臨盈利壓力。但近年來，部分互聯網券商憑借低成本和線上流量優勢，在低傭金時代脫穎而出，依托線上獲客效率和極簡運營模式，將傭金率壓至行業低位的同時，通過基金代銷、智能投顧等增值服務盈利，在市場份額擴張中實現彎道超車。

    在筆者看來，短期陣痛背后，傭金率下行實則為證券行業轉型提供了“催化劑”，推動券商跳出“內卷”，重構核心競爭力。

    首先，推動券商服務模式從“通道化”向“財富化”升級。當交易傭金趨近成本價，單純依賴通道業務的盈利模式已難以為繼，券商不得不將重心轉向投顧服務、基金代銷、資產配置等高附加值的財富管理類業務，以提高客戶黏性并增加綜合收益。此外，券商還需要提升綜合金融服務能力，加強投行、研究、資管、衍生品等業務能力，為客戶提供一站式解決方案，挖掘多元化收入。

    其次，推動券商運營效率從“粗放化”向“精細化”轉型。面對傳統經紀業務的增長乏力，近年來，券商持續優化成本結構，通過優化線下網點、提高線上化率和自動化水平、優化人員結構等方式壓縮運營成本。同時，利用AI投顧、智能算法交易等科技手段提升服務效率，通過精準營銷和個性化服務增強客戶體驗。

    第三，推動券商構建差異化競爭力。單純的交易通道服務越來越趨向于“免費”或接近成本價。而更深入的研究報告、專業的投資顧問服務、定制化的資產配置方案等增值服務將成為券商收費的重點。另外，在基礎傭金趨同的情況下，交易系統的穩定性、App用戶體驗、增值服務的質量等，成為券商之間競爭的關鍵。

    傭金率下滑是證券行業市場化、成熟化進程中不可逆轉的趨勢，倒逼券商回歸主責主業。傭金變革也在推動證券行業擺脫“內卷”，從規模競爭走向專業化競爭。券商能否成功應對這一挑戰，關鍵在于自身能否有效降低對單一通道收入的依賴，向高附加值業務轉型，并建立起基于專業能力的可持續盈利模式。行業分化與傭金價值重塑已勢不可擋，革新破局、加快轉型才是券商高質量發展的必由之路。