防止資本無序擴張 緣何成一行兩會共同重點任務

    張歆

    從物理力學角度來理解，力的作用效果與力的大小、力臂長短均高度相關。不過，決定力最終是助推主體沿著既定方向前行還是反其道而行之的，首先是方向！金融創新對于實體經濟的“加力效果”亦是如此。

    近日，“一行兩會”分別召開會議，傳達學習中央經濟工作會議精神，研究部署貫徹落實工作。12月18日，央行表示，“支持金融科技依法規范發展，堅決反對壟斷和不正當競爭行為，防止資本無序擴張”；12月22日，證監會、銀保監會表示，“堅持金融創新必須在審慎監管的前提下進行”“防止資本無序擴張”。

    所謂“無序”，是指打破了既定秩序，或打破雖未成文、但對于保證事物平穩運轉發揮著重要作用的潛在秩序。筆者認為，資本擴張專業度強、涉及資金量級通常較高，對于其滲透領域的影響自然可能比較大，因此，“防止資本無序擴張”格外考驗監管智慧。需要監管既充分發揮資本在推動生產力發展中的積極作用，又能有效防止資本無序擴張帶來的風險。

    首先，有序、合規的資本擴張，對于促進中國經濟高質量發展具有重要意義，也是政策面所持續支持推動的。

    資本作為重要的生產要素之一，對于推動生產力的發展顯然有著不可替代的作用。就資本市場肩負的職能而言，如今中國經濟進入高質量發展的新階段，產業結構升級、消費側新需求的實現、新技術迭代、研發投入加大等都需要資本乃至資本市場的支持，這也是中央層面多次強調“提高直接融資比重”“發揮資本市場樞紐功能”的重要原因之一。

    只要資本擴張等金融創新的初衷和效果契合政策導向、產業導向，符合公平公正的法治精神，那么其應該是受到歡迎甚至期待的。

    其次，防止“無序”，應進一步建立“有序”的政策生態，即完善基礎制度、明確制度內核入手，以市場化、法治化的方式引導和約束資本擴張的方向。

    資本要素通常對于市場比較敏感，且容易形成聚集效應，也經常有人以“站在風口，豬都能飛起來”形容資本快速擴張的力量。因此，如何有效識別行為性質是創新還是偽創新并進行應對，已經成為監管的新課題。

    客觀地說，這種博弈很可能長期存在。曾有一位金融從業者以所謂的“紅利期”來對筆者形容其所在公司“新業務跑在了規則禁止的前面”。但是，筆者認為，監管部門是可以通過扎緊制度藩籬、提高反應速度，來縮小、縮短所謂的“紅利空間”或“紅利期”，讓法治化和市場化動態達成更高水平的、兼具安全和效率的平衡。

    第三，對于資本擴張等金融創新行為的認定，應遵守“實質大于形式”原則，向市場傳達明確的監管導向，對于違法違規行為也要及時、有效地進行打擊。

    由于金融行業體量大、涉及面廣、安全等級要求高等特性，金融多個領域實施的是持牌運營，監管也相對直觀有效。然而現實中存在的情況是，部分非持牌企業雖然沒被納入監管，但是其從事的行為與持牌機構大同小異，且運作情況不透明，這就可能導致監管真空，從而累積風險。

    筆者認為，判斷行為的性質，應根據其實質影響進行認定，應該在金融科技的底層技術與金融行為之間設置防火墻，避免“以技術的名義”進行行為混同。

    同時，雖然通常而言“法無明令不禁止”，但是，鑒于法律法規必然的滯后性和金融違規行為的危害嚴重性，應該將違背法律法規內在精神的行為視同為明令禁止的范圍。

    關于資本擴張等金融創新，有一個最樸素的道理：若想盡快抵達目的地，前提是安全和方向正確；如果軌道不平整或方向錯誤，則速度越快越危險。筆者認為，孟子先生逾2000年前發布的“不以規矩，不能成方圓”的論道，是對如今金融創新、資本擴張最好的忠告。