滬深成交總額破萬億元大關！再融資新規落地利好券商36只券商股全上漲

    今日滬、深兩市的總成交額突破1萬億元，為10388億元。行業板塊漲多跌少，其中，證券板塊以0.36%的漲幅，448.8億元的成交額表現亮眼。

    實際上，本周券商股表現一直不俗，A股36只券商股全部呈現上漲狀態，平均漲幅為4.82%。其中，國金證券表現最為搶眼，本周漲幅高達21.53%，12只券商股漲幅超5%。

    再融資新規進一步助推券商股的上漲。2月14日，證監會對《上市公司證券發行管理辦法》《創業板上市公司證券發行管理暫行辦法》《上市公司非公開發行股票實施細則》（簡稱“《再融資規則》”）部分條款進行修訂。

    2月14日正式稿相較2019年11月8日的征求意見稿，有兩大核心變化：一是非公開發行的可發行規模調整為不超過發行前總股本的30%（原為20%），與配股可發行上限保持一致；二是調整新老劃斷時點為“發行完成時點”（征求意見稿為“核準批文印發日”），即《再融資規則》施行后，再融資申請已經發行完畢的，適用修改前規則；在審或已取得批文、尚未完成發行且批文仍在有效期內的，適用修改后規則。

    再融資新規落地，機構紛紛喊話，券商將迎來新機遇。

    國開證券：全面深化改革有序推進，包括再融資新規在內的相關政策逐步落地中，券商正迎來歷史性的發展機遇。近期隨著疫情影響的逐步消化，證券行業的估值壓制狀態將得到顯著改善。建議關注再融資業務基礎較好的券商。

    安信證券：疫情對于股市的負面影響基本消化，再融資政策出臺和央行貨幣政策維持寬松局面對于券商股是重大利好。推薦當前估值較低、投行資源儲備資源豐富、注冊制趨勢下業績長期向好的頭部券商，以及當前估值處于低位、投行基礎較好且2020年業績可能高速增長的中小投行。

    申萬宏源：再融資制度改革是多層次資本市場建設的重要一環，最終指向股權融資比例的提升，券商作為核心資本中介機構持續受益。大幅松綁再融資制度、引入新三板公開發行制度、擬建立科創板再融資制度等，監管在持續推進資本市場基礎設施建設，最終是為了提升我國直接融資尤其是股權融資比例，讓資本市場更好地服務于實體經濟。過去，我國社會融資體系中直接融資尤其是股權融資占比較低（2018-2019年，我國非金融企業境內股票融資額占社融規模比重不到2%），而新經濟新業態發展更加需要股權融資支持，中長期來看，我國股權融資占比提升是必然趨勢。券商作為股權融資的核心資本中介機構，投行業務空間將進一步打開。2018年和2019年前三季度，我國前十大券商投行業務收入占比平均不到10%，對標國際一流投行20%的占比有較大提升空間。各家券商投行業務凈利潤率較傳統經紀業務高10~20pct不等，隨著業務空間打開，高利潤率的投行業務收入占比提升，券商整體盈利質量迎來改善。

    國泰君安：再融資發行股份上限上調為30%。預計政策紅利將帶來券商行業約3%左右的收入增量，尤其對再融資業務優勢明顯的龍頭券商，再融資新規有望激發資本市場活力，利好券商經紀、資管和自營業務。

    中國銀河：政策逆周期調控力度加大以應對新冠疫情沖擊，再融資新規松綁超預期，激活定增需求，再融資規模放量釋放投行增量業務空間，股權融資大發展顯著增厚投行業務收入。與此同時，新規放寬發行定價和門檻，縮短鎖定期并松綁減持安排，有利于提升自營定增投資標的溢價空間和流動性，為財富管理帶來新的資產配置機遇，助力券商自營投資和財富管理業務空間擴容。行業集中度提升邏輯不變，頭部券商受益明顯，持續看好龍頭券商投資價值。